阿里上市左右为难控制权与估值难以兼顾

2019年05月15日 来源:

阿里巴巴上市被誉为全球值得期待的互联IPO项目,它注定是今年资本市场的重头戏。

近日,有消息称,阿里巴巴集团已向港交所提出了合伙人制度的上市建议,以确保其控制权。而阿里巴巴相关高管在接受《财经》采访时重申:公司上市时间和上市地点仍未肯定,不便做出回应。

对于马云来讲,阿里IPO的难点在于,他不但要在现有股权结构下保住对阿里集团的控制权,同时为了回购雅虎手中的剩余股份,他还必须兼顾阿里的估值。而无论选择在纽交所上市还是在港交所挂牌,他都将面临待解难题。

港交所上市:控制权难解

有媒体报道,在控制权压力之下,阿里巴巴提出了合伙人制度的上市建议。按建议,合伙人可以提名董事会大多数(Simple Majority)董事,董事会有9个人的话,合伙人就可以提名5个。合伙人所提名的董事,仍须经过股东会投票通过才获委任。这一方案是为了保住阿里管理层对团体的控制权。

公开资料显示,在阿里巴巴目前的实际股权架构中,截至2011年底,马云合计持股约7.43%,加上其余7名管理层共持有10.38%。

截至2011年底,马云合计持有阿里巴巴集团18597.0673万股股份,分三部分持有:马云直接持有部分为177.3177万股;家族权益13419.7496万股,包括马云配偶张英控制的股分等;公司权益5000万股,由马云通过自己控制的APN Ltd持有。

截至2011年底,阿里集团现任CEO陆兆禧、现任董事局履行副主席蔡崇信和现任CFO武卫等其他阿里高管的持股比例,分别为0.29%、2.15%和0.03%。

与之相对的,雅虎、软银两大外资股东则分别持股约24%和36.7%,远远高于马云及其他高管的持股量。

目前,阿里巴巴采取2:2的4人董事会架构,即两个阿里巴巴团体高管(其中一个是马云)、一个软银代表、一个雅虎代表。因此,马云多年来仍掌握着控制权。根据雅虎提交SEC的文件,去年回购雅虎股权后,阿里巴巴集团与其达成新股东协议,直至阿里巴巴集团整体上市前,董事会将继续维持上述4个人的结构。

一旦IPO成功,阿里的董事会是否继续保持4人架构具有很大的不确定性。一名曾担负内地科技公司在港IPO项目的法务顾问向表示:根据香港的法律框架,在香港上市的企业,只能为单一股权结构,所有股票权具有相同的表决权,即所谓的一人一票。在上市之后,如果要修订公司章程,由股东大会决定。由于雅虎、软银两者合计持股超过50%,已经在股东大会占据主导地位,董事会是否还是4个人,阿里巴巴团体是不是还是2个席位,都可能改变。

据阿里巴巴内部人士证实,其合伙人制度由2009年开始,目前有20多名合伙人,包括主席马云、创办人之一蔡崇信,及首席执行官陆兆禧等。合伙人所提名的董事,仍须经过股东会投票通过才获委任,换言之,大小股东同样拥有一人一票的权利;但若所提名人选不获委任,合伙人则可再提名另外人选。

对于这一解决方案,上述人士称,这实质是管理层放弃通过在股东层面控制公司,而是通过控制董事会的人选来控制公司的实质营运。

理论上,股东的权利大过董事,没有侵犯同股同权,但在公司实质操作中,具体的管理决定都是由董事进行的。上述人士表示:目前,合伙人制并没有运用到全球任何上市公司,港交所不太可能为此开绿灯。

不过,港交所也不愿轻易放弃阿里巴巴IPO的大单。此前,港交所总裁李小加曾公开表示,香港上市规则体系在不断完善中,港交所欢迎阿里巴巴到港上市。

一位法律人士称,鉴于香港沿用欧美法律体系,港交所也有可能为了的IPO项目作出调剂。

美国上市:存在估值风险

一名接近阿里IPO项目的投行人士表示:对于阿里巴巴集团来讲,香港的监管环境也许更熟习,估值和投资者的认可度更高,但能否保持控制权则面临很大风险;在美国上市,虽然可以通过对现有大股东发行部份无表决权股份,解决控制权上的风险,但又面临更复杂的监管以及估值风险。

在美国,可以采取不同表决权股份结构。因此,大量具有Dual Class Structure(两重股份结构)的企业为了保住控制权,常常会选择于美国上市。上述投行人士举例称,Google上市前将股票分为A、B两类,向所有外部投资人发行的均为A类股,即每股只有1个投票权;而Google的开创人和高管则持有每股对应10个投票权的B类股。Google的两位共同创始人佩奇和布林,加上CEO施密特一共持有Google大约1/3的B类股票,稳控Google的决策权。而Facebook则采取双股制+表决权代理的结构以确保扎克伯格的控制权。

但是,在美上市却可能遭遇其他不可回避的问题。

首要是的估值,根据去年雅虎和阿里巴巴集团的股票回购协议,阿里巴巴团体继续回购雅虎手中剩余股份的条件包括,IPO须至少筹集现金(扣除各类费用前)30亿美元;其次,阿里在香港证券交易所或美国证交所上市,或在特定情况下,在中国内地上市。第三,IPO发行价必须比阿里回购雅虎股分的每股价格溢价110%。第四,其中一家全球IPO承销商由雅虎选择。

由于阿里在回购雅虎持有的股权时,每股价格不低于13.50美元,那末根据上述第三点,未来IPO时阿里估值需要达到735亿美元,发行价要超过28.35美元。

在香港资本市场,其对阿里巴巴的估值已经超过700亿美元。但是美国市场,多位资本人士向表示,对阿里估值主要以eBay、Facebook等作为参考,但近eBay的市值波动较大,而Facebook的市场表现低于预期,这对阿里巴巴的整体估值其实不利好。

白带增多怎么治疗
子宫内膜炎多久能好
月经延长小腹痛
相关文章
  • 2008年两岸春节包机首批大陆航机抵达台
    2008年两岸春节包机首批大陆航机抵达台

    2008年两岸春节包机首批大陆航机抵达台北2月2日上午,今年两岸春节包机上海航点航班——东航MU五00七次航班,冒着数十年未遇的罕见风雪,经过特别的除冰程序后从上海浦东机场顺利起飞。图为台胞在上海浦东机场顺利登机。 中新社发 潘索菲 摄中新社台北二...

  • 陈冠希夜店股东都是大腕冯小刚张国立入股总投两千万
    陈冠希夜店股东都是大腕冯小刚张国立入股总投两千万

    摘 要:陈冠希父子近期与孟广美在北京投资新开设了一家夜店,早前举行开幕酒会时冯小刚、景岗山、导演马楚成现身助阵。外界传闻冯小刚也有投资,但他当时拒绝回应。据知情人透露,实际上不仅冯小刚有入股,张国立也是股东之一,而该夜店总投资两千万,号...

  • 公交贴身而过吓坏骑车夫妻男子赤膊拦车讨道歉
    公交贴身而过吓坏骑车夫妻男子赤膊拦车讨道歉

    男子赤膊拦车 讨 道歉。天气炎热,出行的人们容易情绪中暑,遇到一点小事往往会钻进牛角尖互不相让,提不上筷子的小事闹得双方大汗淋漓,精疲力竭。前晚,一对骑电动车的夫妻在路上与公交车司机斗气,说公交车把他们吓着了,追了两站路,将公交车拦下,...

  • 美媒称中国神州9号技术科推动研发神龙飞行器
    美媒称中国神州9号技术科推动研发神龙飞行器

    2012年8月26日。现将文章主要内容编译如下:空天飞机发展已经成为中美空间竞争的前沿。有翼空天飞机和普通飞机一样,在跑道上起飞,但是具有高超音速巡航飞行器(HCV)在5马赫(6125公里/小时)的机动能力,也有美国航天飞机等可重复使用运载器把货物往返运送上...

  • 新春见闻游子春节不回家在外过年各有法
    新春见闻游子春节不回家在外过年各有法

    工作忙 家人去外地一起过节姑娘大了,女儿刚大学毕业就在厦门找到了工作,夫妇俩平时在外提起女儿都感觉脸上颇为有光,但又正是由于工作的原因,女儿无法回家过年。但咱就这么一个女儿,过年一家人怎么着都得聚在一起!两口子决定,大年三十、初一和两边...

  • 武汉市纪委书记调研健全作风建设长效机制
    武汉市纪委书记调研健全作风建设长效机制

    昨日,市委常委、市纪委书记车延高带队就健全作风建设长效机制开展专题调研,听取相关单位意见和建议。在昨日座谈会上,市教育局、市公安局、市国资委、市水务局、市食药监督局、市城投集团公司的负责人,在总结各自单位工作情况的基础上,重点汇报了当...